金融危机全球治理

　　特约记者　郑博宏

　　特派记者　吴晓鹏　华盛顿、上海报道

　　11月25日,美国财长保尔森召开新闻发布会,宣布两项新的救市措施,新措施涉及金额8000亿美元。

　　这场危机不断升级为新的版本。从起源于美国房地产市场的次贷危机,发展为震撼美国金融市场的信贷危机,而今则已发展成为一场席卷全球的经济危机。为应对不断升级的危机,美国政府也不断调整着其救市的措施。

　　这次,美联储(FED)宣布将设立一个规模2000亿美元名为“资产抵押证券贷款工具”(TALF)的机构,为消费信贷和中小企业贷款注入流动性。此外,FED还将购买最多6000亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)。

　　财政部救市手段的调整显然是考虑到了目前实体经济走弱和消费需求萎缩的时局。着眼于消费信贷和中小企业贷款的救助,也体现了提振消费和就业的明确目的性,与此前水来土掩的救急之举似有不同。

　　新措施着眼消费与就业

　　保尔森25日在新闻发布会上表示,“财政部和美联储此举是为了支持对消费者和中小企业的借贷,这对我们的经济是非常重要的。”

　　保尔森开门见山表示,这次救市政策的调整主要着眼于“小企业贷款以及消费贷款,如汽车贷款、学生贷款以及信用卡等”。

　　消费信贷抵押资产证券是(ABS)金融机构为消费信贷融资的主要手段,金融机构在放出贷款后便将资产打包成为ABS进行出售。由于今年信贷市场的情况不断恶化,尤其在9月雷曼兄弟破产引发了空前的市场恐慌之后,信贷市场几近冻结。

　　自9月以来,规模为2.8万亿美元的ABS市场中仅仅有一次5000万美元新的消费信贷ABS发行。

　　美联储数据显示,9月份信用卡债务构成9710亿美元未偿循环贷款中的相当一部分。在这些未偿贷款中,贷款商手中有5110亿美元,被证券化的有4600亿美元。

　　专门收购不良资产的Lone　Star基金在纽约一位部门主管告诉记者,他们目前生意非常冷清,“圣诞节前基本上没有什么事情可做”。

　　银行的ABS卖不出去,反过来又推高了消费者获得贷款的利率,即消费信贷成本。这对于依赖信用消费的美国人而言无疑意味着钱包的缩水和消费额度的缩减。

　　10月消费者信心指数降至了38.0的低位。高盛经济学家麦凯维提出,目前状况的消费支出下降非常显著,只有上个世纪八十年代初期的信贷税收管制政策曾经造成类似状况。消费支出是为美国经济贡献70%的强力“引擎”,它的锐减更加重了市场对经济陷入深度衰退的忧虑。

　　“上升的信用卡利率提高了家庭日常支出的偿付成本”,保尔森在新闻发布会上称,“缺乏合理的消费信贷,正严重削弱消费和经济活力。”政府此时通过消费信贷ABS为市场注入2000亿流动性,正是希冀拉动生活消费和生产消费,并进一步提振萎靡的就业形势。

　　这次目的更为多元的救市措施调整中,美政府不只是控制风险,还展示出了通过提振消费拉动经济的逻辑路径。

　　保尔森的见招拆招之道

　　保尔森这半年来一直在忙于“补锅匠”的工作。

　　“两房是否继续保持活力,是我们能否迅速走出楼市修正,并剔除金融市场和金融机构不确定因素的关键所在。”保尔森今年8月曾多次强调房地产市场的重要意义。

　　由于按揭贷款违约率在今年持续走高,以抵押贷款为支持资产的CDO、ABS等资产在8月时已大幅缩水。从事投资对冲基金的基金ProvidentGroup的董事总经理WilliamLiu向记者介绍,当时LoneStar购买美林不良资产的实际价格是面值1美元的资产仅售6美分。

　　抵押贷款市场的萧条,大量的资产减记让抵押贷款巨头房利美和房地美岌岌可危。“两房”共同担保着12万亿美元抵押贷款中的超过一半,如果它们崩盘,损失通过高杠杆率的放大将不堪设想。

　　为此9月7日,保尔森宣布财政部斥资购买两房优先股,并承诺未来向两房提供多至2000亿美元的资金,以控制两房资不抵债可能造成的系统风险。

　　然而仅仅一周后,雷曼兄弟便因风险资产敞口太大而未能及时获得注资申请破产保护,华尔街顿时陷入了空前的恐慌之中。更糟糕的是美国最大保险集团AIG此时也因风险资产而陷于困境。AIG为4410亿美元风险资产提供保险,其中更有578亿美元为次贷资产。在雷曼破产当天,AIG股价便重挫61%。“我想不到哪家主要银行没有大量的AIG交易敞口”,美国银行CEO肯尼·刘易斯的话点明了AIG破产的风险。

　　为控制这一风险的继续扩大,9月17日美联储向AIG提供了850亿美元贷款纾困,确保这个保险业巨头不会成为摧毁美国金融市场的重磅炸弹。

　　但信贷市场还是受到了很大的冲击。信贷市场指标伦敦银行同业拆借利率(Libor)的美元隔夜利率一度达到6.875%的高位,银行间也不敢相互借钱,信贷成本之高让流动性几乎枯竭。

　　为抵御这一轮动荡引起的信贷危机,在财政部推动下问题资产重组计划(TARP)于10月3日通过。政府动用7000亿美元收购问题资产并直接向需要资金的金融机构注资。为配合财政部提高市场流动性,美联储也宣布成立特定机构,认购以美元为面值的三月期高级商业票据。希冀以直接向金融市场注资的方式挽救流动性几近枯竭的信贷市场。

　　这一场被美联储前主席格林斯潘称为“百年一遇”的金融危机在席卷全球金融市场的同时,也从虚拟经济蔓延至实体经济。高企的信贷成本增加了企业的融资难度,失业率的不断走高和消费指数的节节败退更将美国经济推到了衰退的边缘。全球经济都因此而面临“过冬”。

　　11月25日美国商务部发布的数据显示,第三季度美国GDP较去年同期环比下降了0.5%,国内零售销售更下降了1.4%。

　　而保尔森此时推出解冻消费信贷市场并帮助中小企业的两项救市计划,传递出提振消费支出的强烈信号。