专访新加坡财政部和金管局专家顾问陈企业:

　　新加坡的新币不是国际化的,所以新加坡货币市场受到的影响不大；而港元是和美元挂钩的,所以香港那边的货币市场可能受到的影响会大一些。

　　全球金融海啸发展至今,不同专家有不同的解读。

　　新加坡财政部和金管局专家顾问、南洋理工大学银行与金融系教授陈企业对亚洲银行有深

　　入的研究。他在接受专访时强调,美国和欧洲货币市场的停止操作,直接导致金融机构陷入困顿,所幸对亚洲货币市场的影响有限。

　　“原本美国政府想杀鸡儆猴,谁知道雷曼不是一只鸡,而是一只大猩猩。雷曼一倒台,大家就没有信心了,美国货币市场只好停止运作。欧洲和美国的货币市场是相通的,很多欧洲的银行都靠美国的短期货币市场来融资。”陈企业说,“欧美的央行书面上已经承诺担保了,原则就是尽快让货币市场恢复操作,重新运作起来。”金融机构“Too　big　to　fail”?

　　《21世纪》:你觉得目前的金融海啸,最终会演变成什么样子?

　　陈企业:从银行发展的角度来看,投资银行的时代已经结束了,现在已经过渡到全能银行(Universal　Banking)时代。银行受到央行监管的趋势已经发生。至于接下来会怎样,当然有可能由国际货币基金组织或者国际清算银行监管,但现在大家还未决定由哪一个国际机构来成立章程或者准则,对所有的银行进行规划。当然,目前在日内瓦也在商量对银行的一些规划,比如对一些风险进行控制,一些表外业务的风险如何评估,表外业务能够做到什么程度等等。

　　其实,有些是管制无法控制的,比如说借短期的资金然后贷出去的是长期的,这个基本上是由市场来决定的。很多银行做了错误的决定,比如冰岛的银行,他们借了很短期的资金,但是贷出去是长期的,当美国的货币市场停顿以后,冰岛的银行基本上就没有资金了。在这方面,国际货币基金组织或者其他国际监管组织,是没有办法管制的,这属于银行本身的行为,应该冒多大的风险,是由银行自己来判断的。

　　这次太多银行倒闭了,除了表外业务做得非常多之外,主要还是信贷紧缩(Credit　crunch)问题。信贷紧缩造成银行倒台,为什么呢?因为货币市场停止操作了。货币市场是指融资期限在一年以下的金融市场,包括银行之间的拆借业务,还有商业本票买卖等等这些短期资金交易,到目前为止,美国的货币市场停了,欧洲的货币市场也停止操作了。那么问题就来了,货币市场没有操作,造成了冰岛等欧洲很多银行的短期资金没有了。

　　《21世纪》:货币市场在停顿之前到底有多大?

　　陈企业:非常大,这个是美国最大的资金交易市场。企业或银行,你缺钱可以到货币市场来筹资；你有多余的钱,也可以放置在这个市场来投资。

　　《21世纪》:货币市场从什么时候开始停止操作的?

　　陈企业:从雷曼兄弟申请破产开始。雷曼兄弟在货币市场中是最大的做市商。做市商是指金融市场上的一些独立的证券交易商,为投资者承担某一只证券的买进和卖出,买卖双方不需等待交易对手出现,只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。

　　雷曼是国际货币市场很重要的一个做市商,能够长期跟踪证券价格的变化,凭借专业知识对证券的市场公允价格作出判断,提供最有参考的报价,具有强大的定价功能；其二,它能增强市场的流动性；其三,它推动市场不熟悉的证券的推介,降低新股发行成本,比如普通投资者几乎不具备的专业知识,很难对股票进行准确估价,做市商的双向报价为市场交易提供了市价的参考；其四,其本身适合成为机构投资者进行大宗交易的交易对手,推动大宗交易的达成。

　　雷曼倒台的时候,人家就说这么大的做市商都倒台了,其他人都不敢做了。因为有很多银行比雷曼小得多,如果做下去,可能也要倒台。所以造成整个信心崩溃,货币市场就停止操作了。雷曼倒了,才引起一连串危机。

　　《21世纪》:美联储当初不救雷曼,后来如何导致货币市场停顿以及进一步的经济衰退?

　　陈企业:美联储当初不救雷曼,本来是想杀鸡儆猴。那个时候,美国有400个经济学家写信给总统说,不能救这些银行,否则会形成银行的“道德灾难”。如果政府救这些银行,其他银行或金融机构就认为反正可以乱做,政府最后可以出来救我们。

　　但在金融理论里还有一个道理就是“Too　big　to　fail”,如果它太大了,就不能够倒下。否则会牵连太多。当美国财长保尔森当初做决定的时候,面临着两难:到底是“too　big　to　fail”还是“道德灾难”,最终他们还是选择放弃拯救雷曼。

　　原本美国政府想杀鸡儆猴,谁知道雷曼不是一只鸡,而是一只大猩猩。雷曼一倒台,大家就没有信心了,美国货币市场只好停止运作。

　　欧洲和美国的货币市场是相通的,很多欧洲的银行都靠美国的短期货币市场来融资。现在市场停止操作了,就意味着他们无法拿到钱。由于信贷紧缩,冰岛的银行就全部倒了；冰岛的银行把钱借出去是长期的,可是他们之前资金的来源是美国的短期融资货币市场。当美国货币市场停了,欧洲的货币市场也不得不停,很多欧洲银行也和冰岛的银行一样面临信贷压缩的困境。

　　因此,现在美国和欧洲的央行都出来担保,愿意保证本国所有银行之间的拆借,还有企业的商业本票等业务。现在央行替代了货币市场,公司的融资需要央行来出资了。当然长远这样下去是不行的,所以央行的第二步措施就是,银行之间的拆借,央行来作担保。欧美的央行书面上已经承诺担保了,原则就是尽快让货币市场恢复操作,重新运作起来。

　　货币市场如果不恢复操作,银行业务无法正常运作,公司就没办法运转,那么经济也没办法增长。所以我们说当前的经济步入衰退,原因就是这个。

　　当然,银行没有办法正常运作的时候,银行的股票也会大跌。加上银行有不少坏账,因此接二连三的银行会倒闭,被政府接管。很多交易员听到利好就买,股价稍微上些就抛。因此股市过山车还会继续重演!

　　亚洲货币市场影响不大

　　《21世纪》:新加坡和香港地区的货币市场是否也受到影响?

　　陈企业:新加坡的新币不是国际化的,所以新加坡货币市场受到的影响不大；而港元是和美元挂钩的,所以香港那边的货币市场可能受到的影响会大一些。但目前香港银行之间的拆借等业务还是正常的,其他欧美之外的货币市场也还是正常运转。

　　《21世纪》:你认为这场金融海啸最终会影响到亚洲的货币市场运作吗?

　　陈企业:现在香港、新加坡和马来西亚等国家和地区的央行都为储户进行全额担保。银行可以从货币市场那里融资,也可以从储蓄那里吸纳资金。只要大家不把储蓄的钱取出来,银行就没问题。这个也是政府提供担保的原因。

　　新加坡政府向储蓄作担保,就是因为香港政府已经做出那样的担保；如果新加坡不作出同样的举措,钱就会走到香港那边的银行去了。所以大家就都要保证银行的资金流动。

　　现在亚洲的银行还没有出现大的问题,主要还是购买了一些金融产品出现损失。

　　《21世纪》:之前的亚洲金融风暴和这次的金融海啸比较,似乎没法比较?

　　陈企业:是的。当时亚洲金融风暴被涉及的银行或者贷款额度,比起现在,都不到1/10。欧洲用了12800多亿,美国用了7000亿美元,接下来又来了一个1500亿美元；仅欧洲到目前为止就用了19000亿美元,美国也要用去了1万多亿美元。之前的亚洲金融风暴所涉及的额度比这个小多了。